Технологічні акції та борги: нові перспективи
Хоча перспектива виходу SpaceX на біржу та надії на публічні пропозиції OpenAI і Anthropic підвищили інтерес до IPO на Уолл-стріт, поточні події на технологічних ринках позначені не акціями, а боргами.
Чотири найбільші гравці в технологічному секторі — Alphabet, Amazon, Meta і Microsoft — в цьому році планують витратити близько 700 мільярдів доларів на капітальні витрати та фінансові лізинги, щоб підтримати розбудову штучного інтелекту, реагуючи на безпрецедентний попит на комп’ютерні ресурси.
Щоб профінансувати ці інвестиції, техногіганти можуть бути змушені витратити частину накопичених у минулі роки коштів. Однак вони також планують залучити великі обсяги боргів, що викликає занепокоєння щодо можливого бульбашкового ефекту в галузі штучного інтелекту та ризику ринкової інфекції, якщо компанії з великими витратами, такі як OpenAI та Anthropic, зіткнуться з труднощами у зростанні.
Згідно з оцінками UBS, обсяги випуску боргів, пов’язаних із технологіями та штучним інтелектом, минулого року понад удвічі зросли до 710 мільярдів доларів, а до 2026 року можуть досягти 990 мільярдів доларів. Morgan Stanley прогнозує дефіцит фінансування в 1,5 трильйона доларів для розвитку штучного інтелекту, який буде, ймовірно, заповнено переважно за рахунок кредитів, оскільки компанії більше не можуть самостійно фінансувати свої капітальні витрати.
Генеральний директор BondCliQ, Кріс Уайт, зазначає, що ринок корпоративного боргу зазнав “монументального” зростання, і “на боргових ринках нині спостерігається величезна пропозиція”.
Активність на ринку облігацій
Найбільші продажі корпоративних боргів цього року здійснили Oracle і Alphabet. Oracle у лютому оголосила про намір залучити 45-50 мільярдів доларів для розширення потужностей щодо штучного інтелекту і швидко продала 25 мільярдів доларів боргу на високоякісному ринку. Alphabet, у свою чергу, також збільшила обсяг випуску облігацій до понад 30 мільярдів доларів після продажу боргу в 25 мільярдів у листопаді.
Інші компанії також повідомляють інвесторам про свої наміри. Наприклад, Amazon подала змішану реєстрацію, заявивши, що може залучити як борг, так і акціонерний капітал. На телефонній конференції з приводу фінансових результатів Meta, фінансовий директор Сюзан Лі повідомила, що компанія розгляне можливості для покриття своїх витрат “помірними обсягами зовнішнього фінансування”.
Під час підвищення інфраструктури Tesla, як зазначив фінансовий директор Вайбхав Танедж, компанія може шукати зовнішнє фінансування, “чи то через додаткові боргові зобов’язання, чи інші способи”.
На Уолл-стріт великі корпорації активізувалися на фоні відсутності IPO від американських технологічних компаній у цьому році. Увага зосереджена на тому, що буде далі з SpaceX після злиття компанії з стартапом xAI, яке, за словами Ілона Маска, має оцінюватися в 1,25 трильйона доларів.
Очікується, що SpaceX планує вийти на біржу в середині 2026 року, в той час як інвестор Росс Гербер вважає, що Маск не виведе SpaceX на біржу як окрему компанію, а зіллє її з Tesla. Щодо OpenAI та Anthropic, повідомляється про плани щодо публічного дебюту, але конкретні терміни поки не визначені.
Чи зможе IPO повернутися?
Лайз Байєр, консультант з питань IPO, не бачить активності на ринку технологій, оскільки волатильність на ринках акцій, зокрема навколо програмного забезпечення та його уразливостей, поряд із геополітичними проблемами та м’якими показниками зайнятості, стримують стартапи на етапі венчурного фінансування.
“Ситуація не така вже й приваблива”, — сказала вона в інтерв’ю. “Справи кращі, ніж були протягом останніх трьох років, але надлишок IPO навряд чи стане проблемою цього року”.
Це неприємна новина для венчурних капіталістів, які чекали повернення IPO, оскільки ринок зупинився у 2022 році через зростання інфляції та відсоткових ставок. Деякі фонди отримали значний прибуток від придбань, але інвестори в стартапи зазвичай потребують здорового ринку IPO, щоб утримувати своїх клієнтів задоволеними.
Минулого року в США відбулося 31 IPO у сфері технологій, що більше, ніж за три попередні роки разом узяті, проте це в 4 рази менше, ніж 121 угода, що відбулася в 2021 році.
Ризики концентрації?
Оскільки так багато боргів надходить від обмеженого числа компаній, корпоративні облігаційні індекси зіштовхуються із схожою проблемою, що й фондові індекси: занадто велике представництво технологічного сектора. Близько третини вартості S&P 500 зараз надходить від клубу трильйонерів технологій, включаючи Nvidia та гіперскейлери.
Крім того, зростання пропозиції призводить до зниження цін на облігації, а це в свою чергу підвищує доходність. Наприклад, продаж облігацій Alphabet був п’ятикратно перепідписаний, але якщо таку кількість паперів виводити на ринок, попит, зрештою, може впасти.
Інвестори також можуть вимагати вищу доходність від решти боржників. Це означає вищі витрати на капітал, що може призвести до скорочення прибутку. Причини для побоювань явно існують, оскільки більшість стурбованих компаній повинні будуть повернутися на ринок у наступні кілька років, коли процентні ставки на корпоративні облігації, ймовірно, зростуть.